本文是《极简投研》的第60篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

一、汇川技术概述

汇川技术是中国工业自动化龙头，在业界被称为“工控小华为”。所谓自动化，就是机器替代人，能用机器就用机器，能不用人就不用人。

(相关资料图)

对于公司的业务，我其实很难有一个感性的认识，就我这个外行的理解，公司似乎是核心零部件的供应商，这些核心零部件主要应用于四大领域，分别是通用自动化、智慧电梯、新能源汽车、轨道交通。

详见下图

这些产品，不是最终成品，而是最终成品的一部分，是核心零部件，因而，技术含量更高，利润率更高。总之，公司就是核心零部件的供应商。

公司在如上的这些产品上，做得都十分优秀，是行业的前几名，因而也攫取了最大的利润，公司的财务状况也是出人意料的优秀。

二、汇川技术的财务分析

1）营收、净利10多年来持续、稳步、高速增长。

2）盈利能力很好：毛利率35%，净利率19%，ROE是24%。

3）资产负债结构很好：资产负债率49%，应收账款74亿，应付账款95亿，合同负债11亿，。

4）现金流充沛：类现金91亿，短期借款14亿，一年内到期非流动负债6.5亿，长期借款22亿。

5）经营现金流净值较好，与净利润同步，大约是净利润的70%。

6）分红稳定：股利支付率大约是25%。

7）资产较重：总资产401亿，固定资产50亿。

8）商誉较多：总资产401亿，商誉20亿。

9）长期股权投资较多：总资产401亿，长期股权投资21亿。

10）存货惊人：总资产401亿，存货62亿。

三、汇川技术的投资逻辑

几天前与大家分享的埃斯顿，是国内机器人龙头，拥有机器人全产业链，看起来很高大上。但是，它是一个拥有未来的公司，换句话说，当下的财务状况稀烂，而且估值偏贵。

而汇川技术，堪称机器人行业的扫地僧——没有什么名分，但是堪为无冕之王；只拥有机器人行业的中、上游，但是却占据了利润最为丰厚的部分；虽然不是机器人全产业链，但是拥有机器人行业的核心竞争力；虽然在国内机器人行业只能排在top3，但是机器人业务仅仅是公司四大业务之一；其他机器人企业的财务状况稀碎，还需要别人的接济和市场的宽容，但是公司的财务状况却出乎意料的优秀。

公司的战略战术是：只研发和制造核心零部件，只解决最困难的问题，只攫取利润最丰厚的业务，不涉及其他的业务。

虽说公司的策略有讨巧的成分，但是可能公司的战略战术才是当下工业自动化行业的真正打法。

为什么这么说？

尽管工业自动化行业的市场规模很大，然而，其本质上是定制化程度很高的行业，是标准化程度很低的行业，每家制造企业的厂房布局各不相同，每个企业所生产的产品各不相同，每个企业的需求各不相同，需要具体问题具体分析，具体问题具体解决。

这也意味着工业自动化产品尽管毛利较高，但企业不可能仅靠一个产品大杀四方，通吃所有客户。我们也能看到汇川技术的产品十分杂乱，同时只涉及核心零部件，不直接接触千千万万有各种不同诉求的终端需求者。

汇川技术的技术能力和成长能力是十分优秀的，如下图。

如果公司的优秀能够一如既往，那么一只大牛股冉冉升起，幸好，中国的工业自动化行业算是刚刚起步，市场空间足够大，包括国产替代空间、新能源行业的巨大需求，这足以孕育一个工业自动化巨头。